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        吡蟲啉/啶蟲脒價格上漲拉升長青上半年業績 草銨膦、麥草畏等投產將打開成長空間

        時間:2018-08-21   編輯:中國農藥網  瀏覽次數:

          18H1 業績符合預期

          長青股份近期披露2018 年半年度報告,實現營業收入14.9 億元,同比增長41.88%;實現歸母凈利潤1.7 億元,同比增長42.72%,EPS 0.48 元。

          報告期內,公司銷售費用率小幅降低0.73PCT 達到2.90%;管理費用降低1.36PCT 達到7.61%;財務費用降低0.97PCT 達到0.63%,主要系利息支出減少及匯兌收益增加所致。

          從分業務看,公司除草劑/殺蟲劑/殺菌劑營收占比分別為42.1%/50.3%/5.00%,其中殺蟲劑占比提升10.4PCT,主要系吡蟲啉/啶蟲脒等殺蟲劑價格大幅上漲所致。報告期內,公司在建工程較年初下降37.85%,主要系可轉債項目建成轉固,包括300 噸環氧菌唑,200 噸茚蟲威等。

          公司預計1-9 月實現凈利潤2.1 億元-2.6 億元,同比增長30%-60%。

          供需緊平衡維持,吡蟲啉18Q3 有望企穩上行

          受益于農藥行業復蘇,吡蟲啉需求穩定增長。供給端,國內吡蟲啉有效產能約2.5 萬噸,從17 年環保督查以來,部分企業始終處于停產或者低負荷狀態,根據卓創資訊,當前江蘇克勝裝置檢修(產能1000 噸),江蘇長隆檢修(產能2000 噸),中農聯合低負荷(4000 噸),河北野田低負荷(4000噸)。吡蟲啉供給緊張的局面將貫穿18 年。

          18H1 吡蟲啉均價均價19.5 萬/噸,YoY +23.43%,啶蟲脒均價19.8 萬/噸,YoY +22.57%。考慮到下半年2+26 對于山東、河北等吡蟲啉及其中間體重要產地影響較大,同時Q3 開始出口旺季來臨,預計Q3 吡蟲啉價格將企穩上行。公司擁有吡蟲啉/啶蟲脒產能4000 噸/年,吡蟲啉/啶蟲脒價格上升1 萬元/噸,公司歸母凈利潤增厚0.31 億元,EPS 增厚0.09 元/股,殺蟲劑產品彈性大。

          轉債項目投產,除草劑持續放量

          18H1 公司除草劑營收占比42.1%,主要包括麥草畏、氟磺胺草醚、S-異丙甲草胺等產品。隨著孟山都雙抗種子加速推廣,麥草畏需求有望在2020年增長至7.04 萬噸。國內有效供給僅有揚農和長青。公司麥草畏5000 噸產能已經滿產,19-20 年有望再擴產6000 噸。此外,公司氟磺胺草醚2400噸產能,市場份額占比高。公司17 年底已通過技改小幅提高產能。此外公司18 年新增2000 噸產能預計于下半年投產。氟磺胺草醚當前價格13.5萬元/噸,同比增長12.5%。氟磺胺草醚價格上升1 萬元/噸,公司歸母凈利潤增厚0.19 億元,EPS 增厚0.05 元/股。(產能數據來自環評公告,價格來自卓創資訊)

          盈利預測和投資建議

          長青股份18 年受益于吡蟲啉價格中樞上移,且公司1600 噸丁醚脲、2000噸氟磺胺草醚、5000 噸鹽酸羥胺有望于18 年陸續投放。19 年3500 噸草銨膦,6000 噸麥草畏有望投產,公司進一步打開成長空間。預計2018-2020 年凈利潤為3.1/3.9/4.6 億元,現價對應2018 年PE 12X,維持“增持”評級。

          (來源:中財網)

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